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巴菲特退休玩笑的背后:巴老又落伍了?无知之人应该看看历史

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巴菲特退休玩笑的背后:巴老又落伍了?无知之人应该看看历史

美股基金策略 美股基金策略 2020-06-20

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他近期的不佳表现或许只是他2000年后投资风格下在市场从抛售到反弹下的正常体现而已


巴菲特要退休了!


本周,一张像模像样的巴菲特亲笔信在网上流传,不知道各位第一眼看了这封信怎么想,在那一刻我还真信了,因为确实高仿真,表达方式也很巴菲特。我还感叹巴老坦诚啊,承认最近十年表现不佳,近期更是犯了不少错误,以至于此前选定的两个接班人还被问责的样子,选了一个此前没听说过的人当掌舵人。当然,其实这个新舵手的名字和此前“抨击”巴菲特过时的散户名字高仿,显然这是一个带着调侃味道的玩笑,意思是巴菲特既然不如牛散,那就让牛散打理伯克希尔哈撒韦吧。


由于这封信像模像样,所以国内中文媒体很多都像模像样的跟进,纷纷推送这一大事件,甚至煞有介事的分析为啥最后伯克希尔哈撒韦的掌门人不是此前的候选人。当然,这是一个乌龙,从伯克希尔哈撒韦到英文财经媒体都没这条消息,倒是之后伯克希尔哈撒韦官方还专门正式发消息说明巴菲特近期没有退休的打算。


巴菲特退休是假,但是这事儿的一个背景便是巴菲特“廉颇老矣”的声音又一次响起,我为什么说“又”。事实上,关于巴菲特的时代已去,巴菲特属于过去,巴菲特投资不行了的论调经常出现,通常从两个维度展开。


一个是投资实际表现的维度。无论是整体的收益不佳,还是在一些投资中失手,巴菲特都会被舆论拿出来说道说道,比如投资IBM的失败经历,比如投资苹果一度浮亏的时候。当然,在苹果的投资上,后来巴菲特打了批评者的脸,不过批评者们总会等待下一次机会,毕竟巴菲特不是老神仙,投资失手的时候总会有。


另一个则是观念的维度。其实巴菲特并非高调之人,但也不是那种刻意隐姓埋名的大佬,在合适的场合他也不吝表达自己对市场、商业,以及人生的看法,而且常常态度鲜明。任何人的观念都有时代烙印,巴菲特同样如此,所以他也不时被一些投资和商界的相对于他来说新生代的人士说道,比如此前他还被马斯克点了下名。更典型的例子就是对比特币的看法了,他可是一点余地不留的否定,于是在币圈对巴菲特各种姿势的反驳和抨击可谓连绵不绝,但是巴菲特有个特点就是他表达观点后,并不会花太多时间去辩论和争执,毕竟一把年纪了,对是非早已看淡,喝着可乐看着报纸,任由世间评说。


近期对巴菲特的质疑根本还是来源于其投资上的表现,准确的表达是大大逊于市场的表现,且有明显的现阶段看判断上的失误。

以伯克希尔哈撒韦股价在今年与标普500指数的比较来看,显然相当疲软,距离市场基准有很大距离。而在市场判断上,巴菲特被诟病的一个典型就是他在航空股上的判断,一直以来他对这个行业一直看淡,但是后来却以较大仓位配置,接着又在市场反弹前卖出,相关操作让不少旁观者已经到了费解的程度,这也是为什么那封假冒的退休信把两位巴菲特的接班人也拽进来“担责”。


近10年,伯克希尔哈撒韦的表现弱于指数也是现实,或者说自从美股本次超级牛市开启以来,巴菲特的投资业绩就长期处于标普500指数之下,不过此前从股价表现来看还能紧紧跟随差别其实也不大,但是在本次疫情的市场巨震中累积收益一下子被抛开七十多个点。请注意,其实关键不在跌的时候,而在市场反弹的时候,伯克希尔哈撒韦完全没有反弹甚至继续向下,这其中自然就是巴菲特近期判断上至少短期的效果不佳,这在其投资生涯中是个罕见的情况吗?


巴菲特的时代过去了吗?是的,某种程度上你可以说是这样,每位投资领域的大师的成功都在于他从精力、经验到经历和资源的巅峰时期,摸到了时代的趋势从而成就了自己的投资传奇。

从巴菲特每次写给投资者的一封信的第一页的历年业绩与同期标普500指数对比来看,你会发现巴菲特的巅峰期在1970年代中期到2000年,在这段时期,尽管偶有失手,但是大多数年份都战胜标普500指数,而且多次大幅胜出,从业绩和持续时间来看,这已经足够传奇。


与此同时,任何人也很难完全脱离时代,其思维模式和风格总会打下深刻的时代烙印,巴菲特也不例外。事实上,巴菲特并不是一个与时代脱节的鸵鸟,他一直在学习和观察,但是人们常常有个误区,认为所谓的紧跟时代就是抓住这个时代的一切风口浪尖的机会,始终紧跟趋势,步点踩对,似乎一个八九十岁的老人不做到这点就成了“晚节不保”。但是,事实上,很多时候紧跟时代是明白自己这个阶段不擅长做什么,我认为巴菲特特别后期投资的一个值得称道之处就是他在学习了解之余,知道自己不能做什么,比如对于科技股,他看不懂或者确实无法理解,那么就不去深度涉足,所以无法抓住2000年泡沫破灭后的科技股成熟发展期的投资机会,但是他也始终以自己熟悉的投资方法在这个时代把握自己能把握的投资机会,大部分时候跟上市场节奏。

在2000年以后,巴菲特的投资业绩不再如此前耀眼,但是大部分时候都跟上的市场,而且在这段时间,他似乎特别在市场下行的时候表现尤其突出,恰恰在市场反弹期会后知后觉一些,如2003年,2009年,以及市场大幅动荡的2018年后紧跟的全面向上的2019年,这似乎和今天巴菲特面临的情况很相似。


从这里,你或许可以说,巴菲特变的“保守”了,仿佛“保守”是个贬义词,事实上,保守这是一种投资风格,关键是与之匹配的预期和风险偏好。毕竟,巴菲特旗下是一个庞大的投资王国,而且还有一个很多时候被人忽视的背后提供现金流的企业王国,他不是个散户可以激进的去当个“牛散”。同时,巴菲特也不是依赖募资的基金经理,尽管伯克希尔哈撒韦的投资者可能不满抛售股票,但是这可比基金经理被直接投钱的投资人后面追问和要求赎回好应付一些,凭借背后企业的强大的现金流,他也大可在投资上更加主动。


所以,巴菲特近期跑输市场似乎可以看作2000年后投资风格的同类情况的复现,而且由于这波疫情带来的市场比较特别,所以还来了个加强版。事实上,在3月市场大抛售,熔断连续上演的时候,多少人比当时的巴菲特更谨慎,甚至悲观啊。巴菲特本人其实是一个乐观主义者,正因为如此他对市场大跌不慌,常常做出资产调整,并凭借丰厚的现金储备等待捡便宜货的机会。只是,这一次市场的反弹有些激烈,在市场大抛售的时候,我个人也认为这是疫情背景下一种生产活动被强行大范围终止带来的市场下跌的“一次性计提”,后续应该是波动中恢复反弹,但是我承认我没有料到反弹的如此迅猛,而各国政府的经济刺激措施也如此生猛,对于谨慎的可能准备更长时间等待的巴菲特来说,或许也有些猝不及防。


同时,近期市场反弹的推动力,我们也知道是科技股,它们本身是美国市场最具活力和成长性的板块,在疫情中受到的影响更小,甚至在一些业务收益。而且尽管我们说市场动荡期要“现金为王”,但是毕竟还有大量资金需要找到核心资产长期投资,所以3月抛售中同样被重创的科技股自然成为了大量资金抄底的对象,并产生一个基本面和预期更佳,从而资金进入,进而股价更快反弹产生财富效应,进而吸引更多资金进入的自我促进机制。与此同时,更多传统行业的股票虽有反弹,但是与疫情和政策紧密相关,很难很快恢复到前高附近,波动也更大。

我们看看今年以来波音、达美航空、嘉年华邮轮这三只受疫情影响最大的典型股票,它们从被抛售到反弹几乎一个节奏,可见是典型的市场情绪反应,而且波动很大,近期又进入一个承压阶段,后续走势也不好说。同时,很明显的,它们的收益大大弱于标普500指数,这正是科技股带来的差异。此消彼长之下,在标普500指数中,科技板块的占比已经达到了23.38%,请注意这还是标普500指数分类标准调整后,部分此前的Facebook等科技股被调整到通讯服务板块后的比例,算上通讯服务板块,比例更达超过了34%,比疫情前占比有较大幅度提升。


恰恰,从巴菲特的投资风格和覆盖上,近期推动市场强势反弹的龙头科技股不在其重点涉猎范围内,巴老或许还是耐心等待和布局他能力圈内的所谓“传统行业”股票,加之确实出现了一些操作的问题,使得近期其表现有些尴尬。


让我们回到2009年3月后的美股后次贷危机时代的牛市起点,到年末,你会发现伯克希尔哈撒韦可也落后标普500指数近30个点啊,这是经典的巴菲特熊市谨慎,反弹期相对弱势的场面。


再调整下时间轴,看看美国次贷危机抛售开始后一年的比较,和目前的情况看看,是不是有些相似之处,是不是有内味了?要知道那个时候还有市场的全面反弹背景,如今是科技股一个板块领跑,再度出现类似情况似乎也并不那么值得大呼小叫,只不过太多人没有去了解历史,分析背后的原因,只是在表面现象上兴奋的跳舞,唱着巴菲特“晚节不保”之歌。


世上没有永恒的传奇,巴菲特作为投资大师,令人称道之处不在于年年业绩出色,投资始终精准,更不是股价天天暴涨。他罕见的保持了近30年的投资巅峰,又在此后少见的保持了紧跟市场的相对稳定性,能打江山还能守江山,今天的他确实跑输了市场,今天的我们或许更能理解科技股从而抓住了机会,但是你非要架空般的去比较,似乎也有失偏颇。何况,巴菲特从来不避讳他投资上的错误,更不会忽悠你买伯克希尔哈撒韦的股票,他始终说,个人投资者,还是要买指数基金啊。


最后请点击“在看”,让大家看到。


不,还没完,最后,欢迎关注俺的视频号:


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